Доходность государственных облигаций как инструмент инвестирования

Согласно отчету Министерства Финансов Республики Узбекистан «Предварительное исполнение Государственного бюджета Республики Узбекистан за 9 месяцев 2019 года», дефицит государственного бюджета за 3 квартала 2019 года составил 7,3 трлн. сум. Постановлением Президента Республики Узбекистан ПП-4086 «О прогнозе основных макроэкономических показателей и параметрах Государственного бюджета Республики Узбекистан на 2019 год и бюджетных ориентиров на 2020-2021 годы» от 26 декабря 2018 установлен прогнозное значение сальдо консолидированного бюджета в размере -7,8 трлн. сум. За 9 месяцев дефицит госбюджета достиг 94% от прогнозированной за весь год, что свидетельствует о значительном росте государственных расходов и/или снижении государственных доходов.

Источниками покрытия дефицита выступили

  • долговые средства международных финансовых институтов (4,1 трлн. сум);

  • средства, полученные от размещения государственных ценных бумаг (1,6 трлн. сум);

  • остаток на начало финансового года республиканского бюджета (1,6 трлн. сум).

График 1. Источники покрытия дефицита государственного бюджета Республики Узбекистан за 9 месяцев 2019 года. 

Источник: www.mf.uz — официальный веб-сайт Министерства Финансов Республики Узбекистан.

Согласно прогнозу Министерства Финансов, в 2020 году дефицит государственного бюджета составит 17,8 трлн. сумов или 2,7% от ВВП. В целях своевременного покрытия дефицита, ожидается, что Министерство Финансов увеличит объем выпуска государственных ценных бумаг.

Механизм выпуска государственных ценных бумаг состоит их следующих этапов:

1)    Министерство Финансов дает поручение Центральному Банку о размещении государственных ценных бумаг на определенную сумму;

2)    Центральный Банк размещает на специальный ДЕПО счет УзРВБ облигации на аукционные торги;

3)    Дилеры через собственные ДЕПО счета совершают покупки на аукционных торгах;

4)    ЦБ полученные средства от продажи облигаций передает в Министерство Финансов, который направляет данные средства на покрытия дефицита государственного бюджета.

За первые 7 месяцев Центральный банк разместил облигации Министерства финансов на сумму в 1,55 трлн.сумов. До середины текущего года доходность бумаг демонстрировала нисходящюю тенденцию и достигла минимума в 7,73% 19 июня. Однако ровно месяц спустя доходность удвоилась и выросла до 14,89%, а объем эмиссии бумаг вырос до 0,7 трлн. сумов.

График 2. Объём эмиссии и фактическое размещение ГЦБ на УзРВБ (26.12.2018г. - 19.07.2019г.).

Источник: www.uzrvb.uz — официальный веб-сайт Узбекской республиканской валютной биржи. 

Выводы:

1)    Минфин увеличит выпуск облигаций в 2020 году для покрытия дефицита госбюджета.

2)    Банки будут покупать государственные ценные бумаги для поддержания коэффициента ликвидности, что ограничит кредитоспособность коммерческих банков.

3)    Доходность по ценным бумагам может увеличится, что положительно отразиться на показателях банковской системы.

4)    Потребность населения в микрозаймах также значительно увеличится вследствие ослабления экономического роста, заложенного в финплане Минфина. Банкам следует уделять больше ресурсов в высокомаржинальный розничный блок.

5)    Налоговая нагрузка на предприятия увеличится, и банкам следует учесть данный фактор в оценке рисков.