Доходность государственных облигаций как инструмент инвестирования
Согласно отчету Министерства Финансов Республики Узбекистан «Предварительное исполнение Государственного бюджета Республики Узбекистан за 9 месяцев 2019 года», дефицит государственного бюджета за 3 квартала 2019 года составил 7,3 трлн. сум. Постановлением Президента Республики Узбекистан ПП-4086 «О прогнозе основных макроэкономических показателей и параметрах Государственного бюджета Республики Узбекистан на 2019 год и бюджетных ориентиров на 2020-2021 годы» от 26 декабря 2018 установлен прогнозное значение сальдо консолидированного бюджета в размере -7,8 трлн. сум. За 9 месяцев дефицит госбюджета достиг 94% от прогнозированной за весь год, что свидетельствует о значительном росте государственных расходов и/или снижении государственных доходов.
Источниками покрытия дефицита выступили
- долговые средства международных финансовых институтов (4,1 трлн. сум);
- средства, полученные от размещения государственных ценных бумаг (1,6 трлн. сум);
- остаток на начало финансового года республиканского бюджета (1,6 трлн. сум).
График 1. Источники покрытия дефицита государственного бюджета Республики Узбекистан за 9 месяцев 2019 года.
Источник: www.mf.uz — официальный веб-сайт Министерства Финансов Республики Узбекистан.
Согласно прогнозу Министерства Финансов, в 2020 году дефицит государственного бюджета составит 17,8 трлн. сумов или 2,7% от ВВП. В целях своевременного покрытия дефицита, ожидается, что Министерство Финансов увеличит объем выпуска государственных ценных бумаг.
Механизм выпуска государственных ценных бумаг состоит их следующих этапов:
-
Министерство Финансов дает поручение Центральному Банку о размещении государственных ценных бумаг на определенную сумму;
-
Центральный Банк размещает на специальный ДЕПО счет УзРВБ облигации на аукционные торги;
-
Дилеры через собственные ДЕПО счета совершают покупки на аукционных торгах;
-
ЦБ полученные средства от продажи облигаций передает в Министерство Финансов, который направляет данные средства на покрытия дефицита государственного бюджета. За первые 7 месяцев Центральный банк разместил облигации Министерства финансов на сумму в 1,55 трлн.сумов. До середины текущего года доходность бумаг демонстрировала нисходящюю тенденцию и достигла минимума в 7,73% 19 июня. Однако ровно месяц спустя доходность удвоилась и выросла до 14,89%, а объем эмиссии бумаг вырос до 0,7 трлн. сумов.
График 2. Объём эмиссии и фактическое размещение ГЦБ на УзРВБ (26.12.2018г. - 19.07.2019г.).
Источник: www.uzrvb.uz — официальный веб-сайт Узбекской республиканской валютной биржи.
Выводы:
-
Минфин увеличит выпуск облигаций в 2020 году для покрытия дефицита госбюджета.
-
Банки будут покупать государственные ценные бумаги для поддержания коэффициента ликвидности, что ограничит кредитоспособность коммерческих банков.
-
Доходность по ценным бумагам может увеличится, что положительно отразиться на показателях банковской системы.
-
Потребность населения в микрозаймах также значительно увеличится вследствие ослабления экономического роста, заложенного в финплане Минфина. Банкам следует уделять больше ресурсов в высокомаржинальный розничный блок.
-
Налоговая нагрузка на предприятия увеличится, и банкам следует учесть данный фактор в оценке рисков.